或許麥肯錫公司全球研究院（MGI）的最新研究可以解釋這一調(diào)查結(jié)果的更深層原因：隨著中國(guó)居民收入的快速增長(zhǎng)和儲(chǔ)蓄率的逐步下降，在未來(lái)的二十幾年內(nèi)，中國(guó)城市的真實(shí)消費(fèi)力將增長(zhǎng)5倍以上，從2005年的3.7萬(wàn)億元人民幣上升到2025年的19.2萬(wàn)億元人民幣，中國(guó)將會(huì)成為僅次于日本和美國(guó)的全球第三大消費(fèi)市場(chǎng)。

　　并購(gòu)重組仍是主題

　　幾乎所有研究機(jī)構(gòu)在預(yù)測(cè)2007年中國(guó)零售業(yè)趨勢(shì)時(shí)，都將并購(gòu)、重組當(dāng)作活躍主題。綜合分析其原因，主要是通過(guò)收購(gòu)連鎖網(wǎng)點(diǎn)可以提高擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，迅速增加市場(chǎng)份額；另一方面，外資加快進(jìn)入中國(guó)零售業(yè)，并購(gòu)是迅速打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)的有效渠道。

　　資產(chǎn)重組、置換、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、業(yè)務(wù)重組、集團(tuán)整體上市也是2007年零售業(yè)值得關(guān)注的主題，尤其是背靠大型國(guó)有商業(yè)集團(tuán)的上市公司。

　　外延式擴(kuò)張

　　自中國(guó)零售業(yè)2004年底開(kāi)放之后，零售企業(yè)的快速增長(zhǎng)主要得益于外部規(guī)模的擴(kuò)張，門(mén)店數(shù)量和營(yíng)業(yè)面積大幅度增加。由于經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)屬于稀缺資源，因此“跑馬圈地”現(xiàn)象仍將繼續(xù)。

　　截至2007年1月1日，沃爾瑪中國(guó)門(mén)店總計(jì)74家，2006年新開(kāi)店15家，家樂(lè)福截至目前，中國(guó)門(mén)店總數(shù)達(dá)到94家，2006年新增22家。除并購(gòu)方式外，這兩家零售巨頭都表示，2007年擴(kuò)張步伐仍將保持去年速度。

　　專(zhuān)業(yè)化分工

　　網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的直接后果是企業(yè)主營(yíng)收入大幅提高。一邊是主營(yíng)業(yè)務(wù)驚人的高增長(zhǎng)，一邊是企業(yè)毛利率、凈利率的極度低下。國(guó)際零售商的平均毛利率、凈利率分別為20％、3.3％，中國(guó)零售企業(yè)的毛利率、凈利率卻只有13％、2.1％。因此，未來(lái)內(nèi)涵式增長(zhǎng)能力將成為企業(yè)制勝關(guān)鍵。

　　零售業(yè)態(tài)的演進(jìn)帶來(lái)了商品銷(xiāo)售渠道的專(zhuān)業(yè)化分工，在消費(fèi)升級(jí)大環(huán)境下，那些迎合居民“品質(zhì)、品牌和個(gè)性化”消費(fèi)的零售子行業(yè)或零售渠道將獲得超常規(guī)發(fā)展和超額利潤(rùn)。根據(jù)中國(guó)目前特征，研究人士認(rèn)為，未來(lái)3年內(nèi)，家電連鎖、百貨和超市，以及金飾品零售為代表的奢侈品零售業(yè)將繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度。

　　家電：加速寡頭競(jìng)爭(zhēng)

　　隨著城鎮(zhèn)居民家用電器的普及和升級(jí)換代，以及農(nóng)村居民正進(jìn)入家電消費(fèi)的升級(jí)階段，中國(guó)家電零售存在廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間；而通訊、數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展和居民消費(fèi)水平的提升也使得包括手機(jī)和數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品的消費(fèi)需求保持較快的增長(zhǎng)水平。在大型連鎖商業(yè)企業(yè)當(dāng)中，家電連鎖門(mén)店擴(kuò)張速度最快，國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)、五星店面的增長(zhǎng)速度分別為88％、88％、81％和61％。

　　家電零售在向連鎖零售渠道集中的同時(shí)，也已開(kāi)始向少數(shù)家電連鎖巨頭集中。隨著各主要家電連鎖企業(yè)在新的一年里繼續(xù)加速擴(kuò)張速度，資本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將使家電零售市場(chǎng)進(jìn)一步向前幾大連鎖企業(yè)集中，國(guó)美電器和蘇寧電器，以及百思買(mǎi)，中國(guó)家電連鎖業(yè)將進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期。不過(guò)，家電連鎖企業(yè)與供貨商關(guān)系比較緊張，零售商侵占供貨商貨款現(xiàn)象嚴(yán)重。

　　外國(guó)家電零售企業(yè)的盈利模式與此截然不同，在與外商競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，渠道關(guān)系維護(hù)及規(guī)范經(jīng)營(yíng)，成為零售商競(jìng)爭(zhēng)新熱點(diǎn)。

　　超市：差異化競(jìng)爭(zhēng)

　　一家知名供應(yīng)商不止一次向記者表示，中國(guó)幾大零售企業(yè)全部由其供應(yīng)生鮮食品。驚嘆其實(shí)力的同時(shí)，卻不禁擔(dān)憂，難道所有超市都一個(gè)模式。

　　眼下，大型綜合超市在中國(guó)大城市中已經(jīng)成為快速消費(fèi)品的首要銷(xiāo)售渠道，其經(jīng)營(yíng)內(nèi)容主要是生鮮、一般日用品等快速消費(fèi)品。目前，國(guó)內(nèi)零售商大多致力于擴(kuò)張店面和網(wǎng)絡(luò)布局，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、服務(wù)質(zhì)量以及品牌建設(shè)方面投入十分有限。不同品牌的店與店之間差異較小，顧客群的維持主要依靠地理優(yōu)勢(shì)而非品牌偏好，客戶關(guān)系極為薄弱。依靠?jī)r(jià)格差異進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，打價(jià)格戰(zhàn)，結(jié)果是利潤(rùn)全線萎縮。未來(lái)，企業(yè)間差異化競(jìng)爭(zhēng)將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　百貨：區(qū)域排他性

　　中國(guó)百貨已完成從“大而全”的品種經(jīng)營(yíng)向“專(zhuān)而精”的品牌經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。根據(jù)商務(wù)部重點(diǎn)流通企業(yè)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示：2006年前10月份，我國(guó)重點(diǎn)百貨企業(yè)平均銷(xiāo)售增速為18.04％，僅次于重點(diǎn)專(zhuān)業(yè)店19.5％的平均增速，高于重點(diǎn)超市企業(yè)的平均增速，同期重點(diǎn)大型綜合超市、標(biāo)準(zhǔn)超市和倉(cāng)儲(chǔ)超市企業(yè)的平均銷(xiāo)售增長(zhǎng)率分別為16.18％、16.00％和8.46％。

　　具有區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)甚至區(qū)域壟斷性的百貨企業(yè)，由于在當(dāng)?shù)鼐哂休^強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)和對(duì)供應(yīng)商較強(qiáng)的議價(jià)能力，毛利率通常較高，并且隨著本區(qū)域銷(xiāo)售市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)和企業(yè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)滲透度的加強(qiáng)，將獲得具有較強(qiáng)“排他性”的成長(zhǎng)性，從而具有較高投資價(jià)值。未來(lái)3~5年百貨業(yè)仍是黃金發(fā)展期。
　?。▉?lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 記者田愛(ài)麗）

　　相關(guān)報(bào)道 零售業(yè)的2006年：一盤(pán)沒(méi)有下完的棋
 
　　未來(lái)外資零售企業(yè)必然憑借雄厚的資本實(shí)力和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，成為重組并購(gòu)的主要參與者；而部分優(yōu)秀的民族零售企業(yè)也會(huì)加強(qiáng)對(duì)重組并購(gòu)方式的使用力度；不過(guò)更多的民族零售企業(yè)，將是這場(chǎng)并購(gòu)熱潮中被重組并購(gòu)的對(duì)象

　　2006年新春伊始，當(dāng)家樂(lè)福前任中國(guó)區(qū)總裁施榮樂(lè)帶著他獨(dú)特的微笑彬彬有禮地表示：家樂(lè)福計(jì)劃在中國(guó)再開(kāi)20家大賣(mài)場(chǎng)，預(yù)計(jì)將新招員工多達(dá)上萬(wàn)人的時(shí)候，他或許并沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到，中國(guó)——這個(gè)它一路領(lǐng)先的市場(chǎng)，掀過(guò)2006年最后一頁(yè)的時(shí)候，竟然布滿了它在國(guó)際市場(chǎng)的宿敵。

　　中國(guó)零售業(yè)在全面開(kāi)放的第二年，延續(xù)了上年的高景氣度，在增速穩(wěn)步提高的上升通道中繼續(xù)運(yùn)行。來(lái)自國(guó)家權(quán)威統(tǒng)計(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)顯示，2005年，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)了12％，為1997年以來(lái)的最高位，而2006年這一增速在穩(wěn)步提升，前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)12.6％，預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額將達(dá)到7.6萬(wàn)億元左右，比上年增長(zhǎng)13.5％。根據(jù)商務(wù)部重點(diǎn)流通企業(yè)檢測(cè)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，2006年前10月份，中國(guó)千家核心零售企業(yè)零售額較去年同期增長(zhǎng)15.5％，增幅高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　外資高價(jià)并購(gòu)

　　一片欣欣向榮的熱鬧中，中國(guó)零售企業(yè)第一次見(jiàn)證了外資并購(gòu)的魄力……

　　以家樂(lè)福為代表，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)10年來(lái)，首次動(dòng)用收購(gòu)方式兼并了知名富豪劉永好旗下的樂(lè)客多上海門(mén)店。

　　全美最大的家電連鎖企業(yè)百思買(mǎi)（BestBuy）出資1.8億美元收購(gòu)了中國(guó)第四大家電連鎖企業(yè)江蘇五星電器約56％的股權(quán)，從而結(jié)束了對(duì)中國(guó)近3年之久的“視察”，正式踏入中國(guó)市場(chǎng)。

　　而繼2004年收購(gòu)樂(lè)購(gòu)連鎖超市50％股權(quán)，英國(guó)第一大零售商特易購(gòu)（Tesco）宣布進(jìn)入中國(guó)2年之后，再次出資1.8億英鎊（約24億元人民幣）增持樂(lè)購(gòu)超市40％的股權(quán)，至90％。

　　緊接著，全球最大的建材超市家得寶以1億美元的代價(jià)將家世界家居的12家門(mén)店以及約3000名員工“裝入口袋”。

　　還有沃爾瑪。有未經(jīng)證實(shí)的消息顯示，這家排名世界500強(qiáng)首位的巨無(wú)霸收購(gòu)好又多的方案最近已得到商務(wù)部批準(zhǔn)。至此，沃爾瑪在中國(guó)市場(chǎng)的門(mén)店總數(shù)和市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)家樂(lè)福。

　　記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，沃爾瑪收購(gòu)好又多的市銷(xiāo)率（P/S）約為1.1倍，依據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，好又多2005年的銷(xiāo)售規(guī)模為132億元，如果按照2％的較高凈利潤(rùn)水平測(cè)算，好又多的凈利潤(rùn)為1.4億元，市盈率（P/E值）達(dá)到了56.3x。以2004年7月Tesco收購(gòu)臺(tái)灣樂(lè)購(gòu)在中國(guó)大陸25家門(mén)店的價(jià)格計(jì)算，其市銷(xiāo)率（P/E值）約為51x。相比較而言，華潤(rùn)2001年收購(gòu)深圳萬(wàn)佳時(shí)，市盈率為19.8x；聯(lián)華超市收購(gòu)擁有25家標(biāo)準(zhǔn)超市的杭州華商集團(tuán)50％股份時(shí)，P/E值為17.5x。

　　從以上數(shù)據(jù)不難看出，外資企業(yè)并購(gòu)付出較高的收購(gòu)估值。中國(guó)國(guó)際金融有限公司資深分析師郭海燕認(rèn)為，外資零售企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)的收購(gòu)?fù)钥焖龠M(jìn)入或快速提升規(guī)模為目的，并購(gòu)對(duì)象往往是已建立起一定跨區(qū)域門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的公司，即便有缺陷，但其更看中收購(gòu)對(duì)象的總體規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)覆蓋寬度。根據(jù)2006年盤(pán)點(diǎn)資料顯示，外資在大型綜合超市領(lǐng)域已占據(jù)主角。

　　本土百貨整合

　　事實(shí)上，2006年并購(gòu)熱潮并非由外資專(zhuān)美。審慎觀望之后，中國(guó)的民族零售企業(yè)也開(kāi)始發(fā)力。

　　去年，物美集團(tuán)出資3.7億元收購(gòu)和增資美廉美，最終持有其75％的股權(quán)。在完成北京區(qū)域市場(chǎng)整合之后，物美集團(tuán)繼續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)全國(guó)市場(chǎng)，在寧夏收購(gòu)新華百貨確立其西北市場(chǎng)的架構(gòu)、在長(zhǎng)三角地區(qū)收購(gòu)江蘇時(shí)代超市形成了華東經(jīng)營(yíng)體系。

　　在資本市場(chǎng)攪熱市場(chǎng)的“銀泰系”先后通過(guò)流通市場(chǎng)收購(gòu)百大集團(tuán)、鄂武商股份，計(jì)劃做大百貨板塊。近日又從香港傳出消息，浙江銀泰百貨計(jì)劃下個(gè)月在香港上市，融資2.5億美元。

　　2006年，來(lái)自深圳的茂業(yè)集團(tuán)收購(gòu)成商集團(tuán)（600828.SH），不僅借殼上市，而且將資源網(wǎng)絡(luò)拓展至西部地區(qū)。與此同時(shí)，海航集團(tuán)收購(gòu)寶商集團(tuán)（000796.SZ）；百盛集團(tuán)收購(gòu)北京百盛44％股份，并邁出獨(dú)資的第一步。

　　中國(guó)本土百貨企業(yè)去年的整體表現(xiàn)獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。2006年，以王府井（600859.SH）、大商股份（600694.SH）、廣州友誼（000987.SZ）等為代表的零售業(yè)上市公司漲幅顯著強(qiáng)于大盤(pán)。中信建設(shè)證券研究所資深分析人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面是股權(quán)分置因素和整體環(huán)境向好，帶動(dòng)了整體零售行業(yè)估值水平的提高；另一方面，來(lái)自于門(mén)店的擴(kuò)張，以及提高已有門(mén)店的經(jīng)營(yíng)能力和獲利能力。

　　由于中國(guó)行情看漲，韓國(guó)樂(lè)天百貨新聞發(fā)言人前不久表示，將聯(lián)手銀泰于2008年上半年之前在北京王府井大街設(shè)立店鋪。有知情人士透露，兩家的合資比例是50：50，店鋪將租用建筑運(yùn)營(yíng)，營(yíng)業(yè)面積將達(dá)1.5萬(wàn)多坪（1坪=3.3平方米）。屆時(shí)會(huì)根據(jù)北京店的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)，有可能在中國(guó)開(kāi)更多的店鋪。此外，百盛集團(tuán)也于去年在香港上市后，又發(fā)行2億美元的有擔(dān)保優(yōu)先票據(jù)，用于收購(gòu)在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)的管理門(mén)店。

　　家電連鎖壟斷變局

　　2006年4月，永樂(lè)和大中在1年內(nèi)通過(guò)股權(quán)互換的方式，完成永樂(lè)對(duì)大中的收購(gòu)。2006年5月，百思買(mǎi)1.2億美元收購(gòu)五星電器51％股份。2006年7月，國(guó)美、永樂(lè)合并，國(guó)美電器以總金額52.68億港元的代價(jià)收購(gòu)永樂(lè)電器。家電連鎖零售行業(yè)是近年來(lái)擴(kuò)張最快、變化最多的行業(yè)之一。上述收購(gòu)?fù)瓿珊?，?guó)美將搖身變?yōu)榧译娺B鎖零售行業(yè)的巨無(wú)霸企業(yè)。中國(guó)家電連鎖將成為國(guó)美、蘇寧雙寡頭壟斷的格局。

　　中信建設(shè)證券研究所資深分析人士認(rèn)為，為避開(kāi)巨頭渠道鋒芒，3C領(lǐng)域成為家電連鎖零售商競(jìng)爭(zhēng)的新領(lǐng)域，3C和3G市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。北京中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年全國(guó)家電及IT、通訊市場(chǎng)總的容量約5300億元，其中手機(jī)1200億元、電腦860億元，都超過(guò)了傳統(tǒng)的家電大戶——彩電的815億元、空調(diào)的485億元和冰箱的245億元。而數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品作為目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子市場(chǎng)的主力品類(lèi)，在所有消費(fèi)電子產(chǎn)品中保持著最快的增長(zhǎng)。

　　來(lái)自安永的一份研究表明，中國(guó)零售業(yè)并購(gòu)浪潮將5年不退。目前中國(guó)零售業(yè)整合度僅有20％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家；而中國(guó)零售100強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)占有率僅為10％，市場(chǎng)呈嚴(yán)重分散狀態(tài)，需要通過(guò)資本并購(gòu)方式進(jìn)行長(zhǎng)期的整合。

　　行內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)日益慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，并購(gòu)成本已低于企業(yè)自營(yíng)開(kāi)店的成本。因此，未來(lái)外資零售企業(yè)必然憑借雄厚的資本實(shí)力和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，成為重組并購(gòu)的主要參與者；而部分優(yōu)秀的民族零售企業(yè)也會(huì)加強(qiáng)對(duì)重組并購(gòu)方式的使用力度；不過(guò)更多的民族零售企業(yè)，將是這場(chǎng)并購(gòu)熱潮中被重組并購(gòu)的對(duì)象。