海通證券：給予中國船舶(600150)“增持”評級 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對中國船舶（600150.SH）今日公布年報，給予該股“增持”評級。  

　　年報披露，營業(yè)收入和凈利潤分別為276.56億元（造船214.40億元，柴油機30.19 億元，修船26.31億元）和41.60億元，同比增長47.98%和242.55%。凈利率為15.04%，每股收益為6.28元，高于我們的預期（6.16元）。凈資產收益率為34.54%，同比增加8.48個百分點，說明公司的資產運營質量進一步提高；每股經營性現(xiàn)金流為3.96 元，同比下降-67.02%，這是因為公司2008 年存貨增加較快，承接訂單下降從而簽約款減少。2008 年公司利潤分配方案為每10股派10元（含稅），較為豐厚。  

 　　年報顯示，2008 年公司三費合計下降31.49%，其中財務費用貢獻最大，主要因為公司匯兌收益增加所致。截至2008 年年底，公司承接新船訂單34 艘，合計527.5萬載重噸，累計手持船舶訂單143艘，2385.19萬載重噸；承接柴油機訂單130臺，159.48萬KW，累計手持柴油機訂單164臺，199.48 萬KW。2008 年外高橋(600648)造船全年完工總量29艘，合計466.11萬載重噸。澄西船廠全球修船完工交付132艘，實現(xiàn)產值24.66億元，完全年計劃的112%。遠航文沖船舶工程公司修理完工出廠船舶108艘，其中完成改造裝船5艘；實現(xiàn)產值13.09 億元，完成年計劃的123%。  

　　此外，2008年公司柴油機完工103臺，合計130.55萬KW。同時完成經營承接柴油機130臺，合計159.48萬KW，合同金額45.80億元。目前滬東重機累計手持柴油機訂單164臺，合計199.48萬KW，合同金額57.77億元。中船三井造船柴油機公司全年完成柴油機30臺，合計95.49萬KW；同時完成經營承接柴油機38臺，74.78萬KW，合同金額21.10 億元。目前中船三井累計手持柴油機合同85臺，221.51萬KW，合同金額55.41億元。  

　　根據(jù)年報，中船澄西2008 年完成非船產值4.63億元，累計手持非船業(yè)務合同5.59 億元。滬東重機2008 年共完成盾構提交16 臺，總產值達到1.2 億元。  

　　中國船舶在技術研發(fā)方面走在了國內造船行業(yè)前列，2008 年研發(fā)并交付國內噸位最大、世界上第一款完全符合《共同結構規(guī)范》（CSR）的最大綠色環(huán)保型31.8萬噸VLCC油輪，承接并順利開工建造了中海油“3000 米深水鉆井平臺”。中國船舶2009 年計劃完成銷售收入295.14億元，其中造船235.96 億元，柴油機26.48億元，修船22 億元。其中造船完工計劃44 艘，合計588.60萬載重噸；修船完工計劃150艘；柴油機完工計劃85臺，合計108萬KW。  

　　年報還指出，公司的船舶建造毛利率下降較快，2008 年公司船舶建造毛利率為16.33%，下降了6.13個百分點，預計2009 年在鋼材價格下降的情況下公司毛利率將有所改善。  

　　海通證券預計2009年、2010年公司每股收益為6.42元和6.60 元，2009 年動態(tài)P/E為8.92倍，基于公司在手訂單充足、產業(yè)鏈完整、涉足新業(yè)務前景廣闊的考慮，海通認為公司股價有所低估，給予10倍的P/E，目標價為64.20元，現(xiàn)低估12%，給予“增持”的投資評級。  

　　海通另外指出公司存在的風險包括：2009 年以來新船接單速度明顯放慢，部分船廠有船東延期收船現(xiàn)象。  

　　海通證券：給予安徽合力(600761)“中性”評級 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對安徽合力（600761.SH）今日公布年報，給予該股“中性”評級。  

　　年報披露，2008 年安徽合力完成銷售收入和凈利潤分別為36.28億元和1.89億元，同比增長6.81%和-41.28%，每股收益為0.53 元，低于市場預期。公司凈資產收益率為9.09%，下降7.32個百分點，每股經營性現(xiàn)金流為0.55元，下降40.86%，顯示出金融危機對公司的生產經營造成了較大影響。  

　　根據(jù)年報，2008年公司叉車產品收入達27.47億元，同比增長10.48%，毛利率為17.64%，下降了4.07個百分點。觀察區(qū)域結構，2008年公司內外銷收入比例為67.78%、32.24%，內銷增長0.76%、外銷增長23.76%。2008 年公司管理費用和財務費用分別為2.69億元和1228萬余啊，同比增長41.53%和613.89%，費用大幅增加的原因是公司研發(fā)費用和利息支出增加。  

　　海通指出，2009年公司的銷售收入目標為32億元，期間費用越4.8億元，該目標較為保守。利潤分配方案為每10股派1 元（含稅），分配方案感覺一般。  

　　2009年在面對不利的外貿環(huán)境下公司加大國內市場開拓力度，1季度環(huán)比增長趨勢明顯，海通證券預計2009 年公司全年銷售收入仍能保持10%以上的增長，預計2009、2010年每股收益為0.59元，0.71元，2009年動態(tài)P/E為18.40元，估值合理，給予“中性”的投資評級。  

　　海通指出公司存在的風險包括：外貿快速下滑超預期、國內市場開拓效果甚微。  

　　海通證券：將*ST中新評級調低至“增持” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對*ST 中新（600329.SH）今日公布年報，調低該股評級至“增持”。  

　　根據(jù)年報，2008年公司順利實現(xiàn)主營業(yè)務扭虧。公司實現(xiàn)銷售收入23.65億元，在消化了所屬新新制藥廠關停與醫(yī)藥連鎖分公司被出售等銷售減少因素后，仍比2007年增長4.74%，如果在統(tǒng)一口徑下，銷售收入的增速約為15.47%；公司實現(xiàn)營業(yè)利潤0.98億元，同比增長765.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.82億元，同比增長360.28%。2008年，公司順利實現(xiàn)扭虧，每股收益為0.49元，如果剔除非經常性損益后的基本每股收益為0.22元。且公司的自營業(yè)務實現(xiàn)了近年來的最好成績，如果剔除史克等參股公司的投資收益以及資產減值等因素，公司主營利潤為2172.1 萬元。2008 年，公司每股經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.42元，高于EPS水平。但相比較于前三季度的業(yè)績，公司第四季度的業(yè)績確實低于預期，僅實現(xiàn)EPS0.01元，主要原因是：（1）第四季度公司控制了速效救心丸的銷售，在12 月速效救心丸銷售旺季時停止發(fā)貨，總體銷售收入環(huán)比僅增加3.13%；（2）第四季度公司管理費用環(huán)比增加了62.57%，管理費用率環(huán)比增加了5.11個百分點，約影響每股收益0.09元，海通證券認為不排除公司2008 年在費用上進行了極其寬松的處理方式。  

　　中美史克等合資企業(yè)貢獻凈利潤7209.0萬元。2008年中美史克等參股合資公司貢獻凈利潤合計7209.0萬元，其中美史克貢獻利潤6563.1萬元，同比增長18.38%，略低于預期，主要是四季度中美史克的業(yè)績增速有所下滑導致的。海通判斷：2009 年中美史克經營情況較平穩(wěn)，貢獻的投資收益可以保持在6000萬以上水平，華立達和天津百特的投資收益會有所提升，但高速成長期應該在2010 年以后。  

　　總之，經過連續(xù)兩年的調整，公司基本面不斷改善，自營利潤實現(xiàn)了多年以來首次盈利，年報再次確認業(yè)績拐點，發(fā)展趨勢日漸明朗，鉛華洗盡又一春，海通對于公司未來發(fā)展持謹慎樂觀態(tài)度：（1）公司經過兩年的調整，基本面有了非常大的改觀，是困境逆轉型企業(yè)的典范，公司不斷好轉的經營業(yè)績已充分證明了這一點；（2）中新藥業(yè)的工業(yè)基礎非常好，是中藥現(xiàn)代化的發(fā)源地，是中成藥的片劑、軟膠囊和滴丸等新劑型的發(fā)明者，在醫(yī)藥類上市公司中，生產的品種最多，高達700多個，其中獨家品種82多個，2008年確定的21個重點品種規(guī)劃為實現(xiàn)“津藥走向全國”打下了堅實基礎，而且國家基本藥物制度出臺為公司發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境；（3）中新藥業(yè)主體是中成藥，但參控股了多家化學制藥、生物制藥以及醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，產業(yè)鏈非常完整，公司還與國際醫(yī)藥巨頭合作了多家企業(yè)，正在或者將要為公司貢獻利潤；（4）新任管理層下，公司既剝離了盈利能力不佳的資產，又在管理上，特別是營銷管理上有所突破，這為公司長期發(fā)展奠定基礎（5）對于公司未來發(fā)展，海通建議投資者積極關注公司營銷改革的進展、公司管理機制的變化和大股東天津醫(yī)藥集團的扶持。  

　　海通證券維持2009年和2010年EPS分別為0.50元和0.65元的盈利預測（盈利預測均不考慮股票、股權等資產減持和土地轉讓產生的投資收益），對應的動態(tài)市盈率分別是27 和21倍；如果考慮非經常性收益，2009年公司業(yè)績有望達到0.68 元（主要考慮北菜園地塊的土地補償款和政府財政補貼）。目前，公司股價接近于海通前期給予15.00元的目標價，海通將公司投資評級調低至“增持”。但公司有望在4 月上旬順利脫帽摘星，將取消*ST的特別處理，不排除市場出現(xiàn)交易性的機會。  

　　海通證券：下調新華都(002264)評級為“中性” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對新華都（002264.SZ）今日公布年報，下調該股評級為“中性”。  

　　年報顯示，2008年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.79億元，同比增長38.77%；實現(xiàn)利潤總額8271萬元，同比減少10.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6447萬元，同比減少11.71%，扣除非經常性損益的凈利潤6521萬元，同比增長42.94%。  

　　2008 年公司全面攤薄每股收益為0.603元（基本符合海通前期0.619元的預期）。2008 年公司凈資產收益率為12.60%，較去年同期的46.57%下降近34個百分點（主要是由于公司公開發(fā)行股票募集資金3.03億元導致凈資產規(guī)模的大幅增加）；公司08年歸屬于上市公司股東的每股凈資產為4.79元，而去年同期為1.96元。此外，公司每股經營性現(xiàn)金流在報告期為1.47元，較去年同期增長了58.06%。  

　　海通證券維持對公司之前的判斷，認為公司的投資亮點主要在其尚處于超市業(yè)務大規(guī)模擴張的前期，因此如果擴張順利，收入的快速增長以及由此帶來的毛利率提升將推動公司利潤快速增長。但是，新華都在生鮮經營、物流體系、人才培育和門店激勵方面，與步步高（002251.SZ）及武漢中百（000759.SZ）還有一定的差距，同時，海通也較為擔憂永輝超市對其福州地區(qū)進而福建省業(yè)務的競爭壓力。  

　　基于對宏觀經濟因素及公司最新狀況的跟蹤，海通證券認為2009年公司利潤增速受可比門店增速下滑的壓力較大，下調公司2009－2010年預測為0.689，0.925元，當前股價相對于2009－2010年的PE分別為29.15和21.71倍，從估值水平來看高于超市行業(yè)的平均水平，海通下調公司的評級為“中性”。  

　　海通證券：上調光明乳業(yè)(600597)評級至“增持” 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對光明乳業(yè)（600597.SH）今日公布年報，上調該股評級至“增持”。  

　　年報顯示，2008年度實現(xiàn)營業(yè)收入73.59億元，營業(yè)利潤-4.88億元，凈利潤-2.86億元，同比分別下降10.33%、1338.3%和234.34%，實現(xiàn)每股收益-0.27元，不進行利潤分配；第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.6億元，凈利潤-1.56億元，同比分別下降24.62%和315.91%。  

　　根據(jù)年報，乳品銷售受“三聚氰胺”影響小于預期。自08 年9月份以來，由“三聚氰胺”事件所引發(fā)的產品召回、退貨以及在庫產品滯銷等問題給乳品企業(yè)的銷售帶來了很大困難，9-11月份規(guī)模以上企業(yè)的銷售收入同比下降了10%左右，但公司由于1）本地生產產品未被檢測出質量問題 2）產品主銷華東地區(qū)，在該地擁有強大的市場占有率，市場基礎較好 3）華東地區(qū)人民收入水平高，對食品質量更為敏感，而公司主攻中、高層次的巴氏奶和酸奶，且在本地擁有多處集團牧場，較高的產品質量獲得更大的信任支持。因此雖然4 季度經受了較大沖擊，但公司產品銷售恢復較快，下半年的乳品銷售仍實現(xiàn)了0.9%的同比增長，且進入一季度后各項乳品業(yè)務均實現(xiàn)了正增長，預計09年公司乳品業(yè)務收入增長13%左右。  

　　年報指出，事件促使公司管理費用增長較快。公司全年實現(xiàn)管理費用4.63億元，同比增長64%，主要是由于要計提存貨報廢損失，3、4季度公司管理費用達到了1.77 和1.62億元，同比大幅增長了131%和176%；全年實現(xiàn)銷售費用23.18 億元，同比下降了3%左右，其中上半年下降3%，主要是由于07年報表中涵蓋“可的”便利店的費用，但3 季度因應對乳品滯銷風險而進行了大量計提，造成3季度銷售費用增長14%，但4 季度卻下降了18%，可能是由于：1）3 季度已大量計提 2）出于維護利潤的考慮而減少一定投入 3）因“可的”的費用而致使基數(shù)較高；全年財務費用為1639 萬，同比增長20%，主要是利息支出增長較快所致。  

　　因“三聚氰胺”事件，3 季度公司對庫存產品計提了約1.3 億元的資產減值損失，但4 季度又轉回了7400 萬元，一方面表明庫存商品經檢驗質量合格后能夠順利進入市場銷售，另一方面也證明公司產品質量過硬，從而印證了銷售的快速恢復。  

　　09 年1-2 月，全國液態(tài)奶與乳制品產量均同比增長9.1%，行業(yè)收入增長2.9%，因此有跡象表明“三聚氰胺”的影響已經逐步淡去，預計公司一季度各項乳品業(yè)務實現(xiàn)正增長。同時，此次行業(yè)危機使得消費者更加注重產品的營養(yǎng)與質量，這也為光明這樣的保鮮奶龍頭企業(yè)提供了很好的機遇。海通證券預計公司09-11 年的EPS為0.1 元、0.21 元和0.27 億元，對應的PE 為62.4x、29.7x 和23.1x，上調評級至“增持”評級。  

　　海通證券：給予邯鄲鋼鐵(600001)謹慎“推薦”評級 

　　海通證券3月31日發(fā)布投資報告，針對邯鄲鋼鐵（600001.SH）今日公布年報，給予該股謹慎“推薦”評級。  

　　年報顯示，7 號2000 立方米高爐大修導致鐵產量下降14%，而鋼和材產量與2007 年持平。收入增 42.69%，利潤減37.7%。每股收益0.21 元，扣除后每股收益0.23 元。  

　　海通證券指出，有 95.6 億元的其它業(yè)務去年不賺錢。公司總收入中，有一塊沒有詳細說明的其它業(yè)務過去三年一直不賺錢。2006 年其它業(yè)務收入21 億元，占全部收入的比例為8.5%，毛利率為-20%；2007 年其它業(yè)務收入37 億元，占全部收入的比例為14%，毛利率為-0.5%；2008 年其它業(yè)務收入96 億元，占全部收入的比例為34.5%，毛利率為零。但公司過去三年一直沒有披露這一塊業(yè)務是什么。  

　　根據(jù)年報，公司2008 年初存貨為48.36億元，2008 年三季度末存貨為91.43 億元，增加43 億元。其中一季度增加5.34 億元，二季度增加7.26 億元，三季度增加9.14 億元，曾加速增長態(tài)勢，說明存貨入庫價位較高。公司2008 年報計提存貨跌價準備3.31 億元。從已經公布年報的公司看，存貨計提金額占2008 年三季度末存貨的比例基本上在6%-10%之間，公司這個比例值為3.6%，似乎沒有計提徹底。2008 年年報顯示公司存貨為79 億元。  

　　年報還披露，銷售費用下降18%，管理費用上升29%，財務費用上升27%。公司資產負債率54.5%。每股經營活動現(xiàn)金流0.92 元，但由于投資和籌資活動現(xiàn)金流為負，總的每股現(xiàn)金凈流量為-0.18 元。2008 年度不進行現(xiàn)金利潤分配。  

　　2009 年全年生產計劃。全年生產鐵564 萬噸、鋼600 萬噸、鋼材555 萬噸，力爭實現(xiàn)營業(yè)收入278 億元，營業(yè)成本控制在261 億元。公司目前正在進行與唐鋼股份(000709)和承德釩鈦(600357)的整合。根據(jù)整合方案，換股比例為每股邯鄲鋼鐵股票換取0.775 股唐鋼股份的股票。此外，給予持有異議的邯鄲鋼鐵股東4.10元的現(xiàn)金選擇權。  

　　海通證券預期公司2009-2010年每股收益分別為0.12 元和0.18元。公司未來盈利壓力較大，但由于目前PB 不到1 倍，具有估值優(yōu)勢，海通給予謹慎“推薦”投資評級。